當業(yè)績縮水至巔峰期的七分之一，有著“鹵味第一股”的煌上煌正嘗試再次通過并購跨界，打破業(yè)績瓶頸。繼去年收購休閑食品公司展翠食品流產(chǎn)后，今年8月，煌上煌又將目光鎖定在了凍干食品公司立興食品身上。這場近5億元的溢價收購，究竟能否扭轉(zhuǎn)煌上煌營收連年下滑的局勢？
擬以近5億元控股立興食品
據(jù)煌上煌近期公告，公司擬與立興食品股東林解本、王永和、郭樹松、趙志堅、林建清、晟興投資和眾立投資簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓上述股東持有的立興食品合計51%股權(quán)，股權(quán)交易價格約為4.95億元。交易完成后，煌上煌將擁有立興食品的控股權(quán)地位，立興食品將成為煌上煌控股子公司，并被煌上煌納入合并報表范圍。
資料顯示，立興食品成立于2006年10月，注冊資本7091萬元，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、制造、分銷推廣于一體的食品制造企業(yè)，為企業(yè)提供一站式專業(yè)OEM/ODM 貼牌代加工服務(wù)，同時也注重自有品牌建設(shè)。其產(chǎn)品涵蓋水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端飲品、乳制品、巧克力、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列。目前，立興食品有37條凍干生產(chǎn)線，擁有年產(chǎn)凍干產(chǎn)品近6000噸、植物萃取粉及濃縮液近1萬噸的能力，產(chǎn)能規(guī)模及市場占有率居全國前列，是國內(nèi)凍干食品制造的龍頭企業(yè)。
就盈利能力而言，2024年，立興食品實現(xiàn)營業(yè)收入5079.41萬元，實現(xiàn)凈利潤4221.75萬元；2025年上半年，立興食品實現(xiàn)營業(yè)收入4975.35萬元，實現(xiàn)凈利潤4188.3萬元。
轉(zhuǎn)讓方中，林解本、王永和、郭樹松、趙志堅、林建清承諾立興食品2025年、2026年、2027年經(jīng)審計扣非凈利潤將分別不低于7500萬元、8900萬元、1億元，累計實現(xiàn)凈利潤2.64億元，平均每年扣非凈利潤不低于8800萬元，如未能完成業(yè)績承諾，將對煌上煌進行業(yè)績補償。
煌上煌表示，近年來國內(nèi)消費市場呈現(xiàn)多元化格局，“健康+便捷+情緒價值”將逐步引領(lǐng)市場驅(qū)動邏輯。立興食品是一家專注于凍干食品的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品與消費場景與公司具有一定的互補性。公司目前產(chǎn)品消費群體相對集中在喜愛傳統(tǒng)美食的人群，而凍干食品除了在零售渠道銷售外，還廣泛應(yīng)用于航天、軍事、戶外探險、醫(yī)療等領(lǐng)域，擁有不同的消費群體。通過本次交易，公司可以借助立興食品的銷售渠道和市場資源，進入新興市場，接觸到更廣泛的消費群體，打破原有的市場局限，實現(xiàn)市場的多元化拓展。
鹵味銷售仍在下滑
在部分業(yè)內(nèi)人士看來，主營鹵味的煌上煌收購凍干食品公司立興食品，或意在突破近幾年未見起色的業(yè)績瓶頸。2012年9月，煌上煌在深交所掛牌，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一家上市公司，被譽為“鹵味第一股”。2020年，煌上煌迎來業(yè)績巔峰，實現(xiàn)營業(yè)收入24.36億元，實現(xiàn)凈利潤2.82億元，此后營業(yè)收入逐年下降。2024年，煌上煌營業(yè)收入降至17.39億元，凈利潤也縮水至4032.99萬元，僅為巔峰期的七分之一。
煌上煌指出，業(yè)績下滑是因消費場景發(fā)生變化，醬鹵肉制品老店單店收入同比下降，門店拓展不及預(yù)期，門店數(shù)量出現(xiàn)負增長，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績不理想。子公司真真老老合作方倉儲火災(zāi)造成存貨損失1616.98萬元以及商譽減值計提增加1074.99萬元等。此外，受線上線下促銷費增加等影響，銷售費用同比增加2.23%；受第三方咨詢和品牌宣傳費、新基地投產(chǎn)帶來的固定費用、火災(zāi)帶來的存貨損失增加等影響，管理費用同比增加10.87%。
2025年上半年，煌上煌凈利潤回溫，同比增長26.90%至7691.99萬元?；蜕匣蛯⑵錃w功于成本控制——因主要原材料鴨翅、鴨脖、凍新鴨等相關(guān)鴨副產(chǎn)品原料市場價格處于低位，煌上煌在行情低位時加大采購力度，逐步拉低部分主要原材料的加權(quán)平均成本。生產(chǎn)成本的逐步回落也帶來了醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率的穩(wěn)步回升，醬鹵肉制品業(yè)綜合毛利率同比提升2.23%。
雖然凈利潤出現(xiàn)起色，但煌上煌連年下滑的營收并未剎車。2025年上半年，煌上煌實現(xiàn)營業(yè)收入9.84億元，同比下降7.19%。除屠宰加工外，煌上煌多類產(chǎn)品及業(yè)務(wù)營收均不如上年同期。其中，營收占比達六成以上的鮮貨產(chǎn)品營收同比下降10.94%，另有包裝產(chǎn)品營收同比下降29.20%、檢測業(yè)務(wù)營收同比下降51.50%、其他業(yè)務(wù)營收同比下降23.04%。
資料顯示，煌上煌兩大主力業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù)，但產(chǎn)量及銷量均在下滑。其中，肉制品上半年銷量為1.02萬噸，同比下降15.69%；新增產(chǎn)量1萬噸，同比下降16.07%。米制品上半年銷量為1.56萬噸，同比下降12.20%；新增產(chǎn)量1.43萬噸，同比下降18.46%。產(chǎn)銷壓力之下，煌上煌肉制品、米制品庫存較以往積壓更多，同比上漲兩成有余，收入下滑已成定局，煌上煌肉制品加工營收同比下降11.65%，米制品營收同比下降1.36%。
持續(xù)尋找新利潤增長點
當初獨闖資本市場的煌上煌，而今面對的是自己與絕味食品、紫燕食品、周黑鴨鹵味“四小龍”并立時代。4家上市公司的業(yè)績對比中，煌上煌已多次墊底。在醬鹵肉制品加工業(yè)老店單店收入持續(xù)下降、門店數(shù)量出現(xiàn)負增長的情況下，尋找新增長極，對煌上煌的重要性不言而喻。而通過收購新公司跨界，是煌上煌頗有經(jīng)驗的一條老路。
2015年，煌上煌曾以7370萬元收購主營粽子、月餅等米制品的真真老老67%股權(quán)。收購當年，米制品業(yè)務(wù)為煌上煌帶來約1.54億元的營業(yè)收入，占總營業(yè)收入的13.41%。2023年，煌上煌以近1.11億元再次收購真真老老食品27%股權(quán)，持股比例升至94%，米制品營收占比也越來越大。至2025年半年報，煌上煌米制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，營收占比升至31.67%。
2024年12月，煌上煌試圖再次以相同方式跨界休閑食品，對外公告稱，擬收購主營涼果、餅干、膨化、糖果等休閑食品的廣東展翠食品股份有限公司（簡稱“展翠食品”）控股權(quán)。不過，這場收購最終因煌上煌與展翠食品控股股東之間針對收購控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無法達成一致而流產(chǎn)。但煌上煌仍表態(tài)，會繼續(xù)充分利用資本市場進行資源整合，把握投資、并購機會，拓展新的利潤增長點。
而今在2025年8月宣布擬收購的立興食品，無疑是煌上煌的增長新目標。在深交所互動易平臺，煌上煌回復(fù)投資者稱，通過收購立興食品，可以豐富公司產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，增強公司在行業(yè)中核心競爭力。同時，可以借助立興食品的銷售渠道和市場資源，實現(xiàn)市場多元化拓展；利用凍干技術(shù)，應(yīng)用于鹵味產(chǎn)品保鮮開發(fā)等領(lǐng)域，豐富公司產(chǎn)品形態(tài)。目前，立興食品已有部分凍干產(chǎn)品被應(yīng)用于寵物食品品牌企業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)收入在立興食品整體營收中占比較小，未來將根據(jù)市場動態(tài)和自身發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。
在福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪看來，鹵味公司不斷跨界，更多是當下應(yīng)對行業(yè)困境的戰(zhàn)略選擇。相比展翠食品，本次煌上煌的新目標立興食品因凍干賽道而更具前景。前期米制品的成功跨界也能夠為煌上煌本次跨界提供部分經(jīng)驗參考。相同點在于都是通過收購進入新領(lǐng)域，借助自身渠道優(yōu)勢拓展業(yè)務(wù)。不同點在于，相比米制品市場，凍干食品市場處于快速發(fā)展期，且消費場景更廣泛。此外，凍干食品技術(shù)含量較高，立興食品在技術(shù)上也有一定優(yōu)勢。不過，雖然凍干賽道增長潛力大，或能幫助煌上煌打破局限，但此舉也面臨著部分整合風(fēng)險，如業(yè)務(wù)、文化融合難題，以及業(yè)績承諾無法達標的風(fēng)險等。
凍干能否成為煌上煌的新救兵？
根據(jù)第三方機構(gòu)Mordor Intelligence預(yù)測，2023年全球凍干食品市場規(guī)模為29.8億美元，2030年全球市場規(guī)模預(yù)計可達52億美元，2024-2030年復(fù)合增長率將達到8.35%。根據(jù)前瞻網(wǎng)，2024年中國凍干食品市場規(guī)模約38億元，2030年預(yù)計達到88億元，未來5年有望保持15%的復(fù)合增速。
長城證券在研報中指出，煌上煌主業(yè)鹵味賽道受消費場景疲軟影響承壓，而立興食品的凍干賽道處于高速成長期。加之收購方對立興食品2025-2027年扣非凈利潤作出業(yè)績承諾，均有利于增強并購信心和激勵管理層。凍干技術(shù)以其“鎖鮮營養(yǎng)、便捷安全”的特性，適用于健康食品、藥食同源、醫(yī)藥領(lǐng)域、寵物食品等多元化使用場景?；蜕匣徒璐舜蜷_健康食品市場，有望受益銀發(fā)經(jīng)濟、單身經(jīng)濟紅利。
但也有業(yè)內(nèi)人士提示，目前，我國凍干食品行業(yè)競爭日趨激烈，入局企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、價格、品牌建設(shè)、渠道拓展等方面各有優(yōu)勢。除立興食品等專注凍干食品領(lǐng)域的企業(yè)外，也有好想你等休閑零食品牌在細分品類上享有較高的市場份額。此前并未涉獵過凍干領(lǐng)域的煌上煌，即便有立興食品作為敲門磚，但想要進一步在凍干領(lǐng)域立足，仍要面臨不小的挑戰(zhàn)。
廣東省食品安全保障促進會副會長、中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向新京報記者表示，從展翠食品到立興食品，煌上煌選擇布局的標的并不能稱作是非常理想的強強聯(lián)合狀態(tài)，副業(yè)對主業(yè)的貢獻率有限。除跨界尋出路外，類似煌上煌等食品上市公司遇到業(yè)績天花板時，也必須思考如何進一步通過多品牌運營、多品類布局、多場景開拓、多渠道拓展以及多消費人群去提升綜合實力。
詹軍豪也建議，在鹵味主業(yè)上，煌上煌可以嘗試加強產(chǎn)品創(chuàng)新，如開發(fā)低鹽、低脂等健康鹵味產(chǎn)品，結(jié)合情緒價值進行風(fēng)味創(chuàng)新；優(yōu)化渠道布局，加強線上渠道建設(shè)，利用數(shù)字化手段提升門店運營效率；提升品牌形象，通過營銷活動增強品牌活力，改變消費者對鹵味的固有認知。
新京報記者注意到，圍繞2025年的經(jīng)營，煌上煌已提出在省外深耕傳播“新鹵味”，提升品牌聲量；以“數(shù)字化全產(chǎn)業(yè)鏈升級”為核心戰(zhàn)略，打造“智慧門店+智慧工廠”等措施。圍繞上述措施對主業(yè)的實際推動情況、跨界凍干后的其他計劃等，新京報記者向煌上煌致電并發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿前，尚未收到回復(fù)。
新京報記者 王思煬
編輯 唐崢
校對 趙琳
